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深化研產銷一體化競爭優(yōu)勢，康臣藥業(yè)(01681)內在價值再上一級臺階

2022-03-27 10:35:24 來源：英為財情

康臣藥業(yè)2021年的業(yè)績穩(wěn)健增長，研產銷能力持續(xù)提升，業(yè)務間協同效應趨于明顯.....年報新鮮出爐的康臣藥業(yè)(01681)，給市場帶來太多驚喜。

智通財經APP了解到，3月23日，康臣藥業(yè)公布了其2021年年報。財報顯示，2021年公司業(yè)績整體實現穩(wěn)健增長，總營收首次突破20億大關，達到20.45億元，同比增加約16.6%;歸母凈利潤約為5.9億元，同比增長18.3%，實現持續(xù)增長。

康臣藥業(yè)之所以能在整體市場較為疲軟的行情下實現營收與利潤雙豐收，得益于其深耕國內腎病口服現代中成藥市場和醫(yī)用成像對比劑市場而建立起的領先優(yōu)勢，以及公司在傳統中成藥市場積累的雄厚基礎。并且隨著"1+6"產品線逐步完善，多元化產業(yè)線之間的協同發(fā)展也正成為康臣業(yè)績增長中不容忽視的重要力量，在為公司未來帶來新增長點的同時，也在促進其內在價值不斷釋放。

持續(xù)穩(wěn)健派息，核心產品力表現亮眼

作為中成藥領域中腎病市場的領導者，康臣藥業(yè)能實現營收利潤逆市增長的同時，派息分紅保持穩(wěn)健，便已直觀地向投資者展現了自身的內在價值。

財報顯示，在營收利潤同比增速均超過15%的業(yè)績同時，公司也保持了穩(wěn)健的分紅派息。年報中公司預計期末將派發(fā)股息每股0.2港元，累計全年派息每股0.3港元。值得一提的是，自康臣藥業(yè)上市以來，公司每年派息比例均基本維持在當年利潤的30%至1/3，此次公司派息約占本年度盈利的33.3%。

康臣藥業(yè)整體業(yè)績表現優(yōu)異，盈利能力逆勢增長，這主要源于公司全力打造“1+6”產品線的同時，藥業(yè)分部和玉林制藥分部展現出了較為強勁的核心產品力。

據智通財經APP了解，藥業(yè)分部一直以來都是康臣藥業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的支柱，2021年藥業(yè)分部也繼續(xù)扮演了穩(wěn)定公司業(yè)績的重要基石。

財報顯示，2021年公司腎科系列獲得銷售收入約13.65億元，較去年同比增長約17.1%。其中，龍頭產品尿毒清顆粒保持穩(wěn)健增長，獲銷售收入13.13億元，同比增長16.7%。并且在2021年降肌酐類中成藥市場中，尿毒清顆粒的市場份額超過33%，位居第一名，銷售額和市場份額均達歷史新高。在2021年正式公布的《中成藥治療優(yōu)勢病種(CKD)臨床應用指南》中，尿毒清顆粒更以唯一“強推薦”的身份進入指南，進一步強化了公司臨床推廣的學術基礎，充分彰顯出尿毒清顆粒的臨床價值。

與此同時，尿毒清顆粒還被納入國家基藥目錄品種，并在2021版國家醫(yī)保目錄中保持甲類?？梢姂{借超30年的市場驗證、循證醫(yī)學和系統生物學研究，尿毒清顆粒顯然已成為國內腎病中成藥第一品牌。

另外，康臣藥業(yè)另一拳頭產品益腎化濕顆粒也業(yè)績出色，當期實現銷售收入0.52億元，同比增長33.8%。值得一提的是，2021年益腎化濕顆粒在2021版國家醫(yī)保目錄中解除處方限制的同時，還獲得了《糖尿病腎病病癥結合診療指南》1A級推薦。這無疑進一步驗證了該產品能夠有效降低尿蛋白，延緩腎功能受損。隨著未來產品銷售不斷擴容，康臣有望將其打造成繼尿毒清顆粒之后的又一大腎科品種。

在影像產品線領域，2021年康臣藥業(yè)通過采取靈活應對集采、加速推進一致性評價、利用核心專家影響力以及品牌建設夯實核心客戶基礎等措施，不斷推動影像板塊業(yè)績穩(wěn)健增長。

公司當期醫(yī)用成像對比劑的銷售收入約為1.41億元，仍然穩(wěn)占國內磁共振成像對比劑市場前列。核磁共振產品線重磅產品釓噴酸葡胺注射液進入《釓對比劑臨床安全性應用中國專家建議》，獲得市場認可及專家共識推薦。

值得一提的是，在CT產品線方面，康樂顯?碘帕醇注射液以高純度、高濃度、低粘度、低滲透壓的卓越理化特性已獲得客戶的高度認可。目前，康樂顯?成功在多地舉辦上市會，實現14個省份掛網，累計覆蓋161家醫(yī)院，今后有望為公司勾勒出一條新的業(yè)績增長曲線。

除了持續(xù)推動腎科、影像產品線向縱深發(fā)展外，康臣還在快速拓展現有婦兒、骨傷、皮膚、肝膽及消化系列產品。

以婦兒產品線為例，2021年，公司婦兒藥物的銷售收入突破2億元，達到2.06億元，同比增長超13.9%。其中，源力康?右旋糖酐鐵口服溶液是唯一進入國家基藥、醫(yī)保目錄的口服液補鐵劑。憑借其口感好、安全性高及目錄準入優(yōu)勢，當前已成為《營養(yǎng)性貧血臨床路徑》等多種指導的推薦用藥。同時，公司還推進了源力康50mg的規(guī)格替換，服用更方便，有望在未來助力銷量快速增長。

此外，康臣藥業(yè)其他婦兒產品如鹽酸西替利嗪口服溶液也已進入2021版國家醫(yī)保目錄乙類。未來公司還將將導入依托紅霉素混懸液、止血靈等產品，不斷豐富婦兒產品的品類。

而從整體來看，目前康臣藥業(yè)共有66款產品進入2021版國家醫(yī)保目錄，保持強勁發(fā)展勢頭，醫(yī)保藥品目錄內的產品帶來的放量效應無疑也將進一步確認公司后續(xù)的業(yè)績增長趨勢。同時，公司的處方藥和OTC業(yè)務通過雙品牌、多渠道、全終端的立體化覆蓋和上量，逆勢穩(wěn)健增長。

玉藥分部實現扭虧為盈，改革調整迎來收獲期

藥業(yè)分部的穩(wěn)定增長，在鞏固公司發(fā)展基石的同時，玉藥分部經過2年的改革調整，在“品牌+渠道+終端”戰(zhàn)略指導下，最終跨過改革深水區(qū)，并實現了調整整頓后的扭虧為盈。

財報顯示，玉林制藥分部取得銷售收入約為3.12億元，同比增長超22.8%，凈利潤達到0.17億元。

實際上，玉藥分部實現改革調整后的扭虧為盈，也從側面印證了康臣一直以來堅定打造“品牌、渠道、終端”三位一體銷售模式的策略的正確性。在長達2年的改革調整以及營銷渠道建設中，康臣無疑已把準玉林制藥經營破局的脈搏，通過工作重點調整為終端開發(fā)、終端建設與終端銷售上量上，再通過提高終端純銷速度，加速消化渠道庫存，從而實現終端純銷速度與渠道鋪貨速度趨向平衡。

在2021年中期業(yè)績發(fā)布會上，公司管理層表示玉林制藥的渠道庫存已經處于合理的水平，下半年工作重心將持續(xù)向終端傾斜，不斷深化終端純銷工作。顯然玉藥分部扭虧為盈的財報正是康臣取得的豐碩改革成果。

提升研產銷一體化競爭優(yōu)勢

在實現核心品種銷售不斷上量的同時，“練好內功”也是康臣藥業(yè)實現戰(zhàn)略聚焦的重要一環(huán)。進一步提升研產銷一體化能力、積極探索創(chuàng)新研發(fā)合作機會，有望助力公司后續(xù)實現非線性爆發(fā)式增長。

康臣藥業(yè)在“自主研發(fā)和聯合研發(fā)并重”的研發(fā)策略引導下，通過自主研發(fā)取得新進展，通過合作研發(fā)打開新局面。

在自主研發(fā)層面，報告期內，康樂顯?碘帕醇注射液一致性評價已完成生產驗證;碘克沙醇、全氟丙烷脂質微球和碳酸鑭原料藥完成中試;益腎化濕顆粒矯味項目完成工藝驗證及穩(wěn)定性研究并向廣東省藥品監(jiān)督管理局提交備案申請;黃芪散微丸II期臨床研究完成超60%病例入組等。

公司預計在2022年內完成釓噴酸葡胺注射液、碘帕醇注射液和碘克沙醇注射液的一致性評價的申報注冊工作，黃芪散微丸II期臨床研究實現100%病例入組。

合作研發(fā)上，2021年，康臣藥業(yè)聯合藥明康德、倍特藥業(yè)等業(yè)界領先藥企，在腎科創(chuàng)新藥與造影劑產品研發(fā)及原料藥保障方面強強聯手，打造公司可持續(xù)性發(fā)展的新起點，同時還與澳門科技大學、中國科學院深圳先進技術研究院合作，進一步探究藥物機理。與兩家公司實現在研發(fā)層面的合作探索，有望加快康臣藥業(yè)產品的迭代升級，優(yōu)化利潤結構，實現未來盈利能力的進一步增長。

在生產層面，康臣藥業(yè)則正加快建設新疆霍爾果斯生產基地，不斷完善產能布局，該基地預計2022年上半年可開展試運營投產工作。更加可喜的是，于2021年開始，康臣葯業(yè)(霍爾果斯)有限公司可在十年內享受包括「五減五免」稅收優(yōu)惠政策在內的各項扶持，這將對康臣藥業(yè)的利潤回報產生明顯的效益。

而在市場銷售層面，2021年康臣藥業(yè)的新零售與外貿板塊持續(xù)發(fā)力，多管道控銷開花結果。報告期內，公司各新零售自營平臺也有突破性進展，實現了多模式齊頭并進，藥品+大健康產品雙線共軌發(fā)展。外貿方面，正骨水、羅漢果菊花顆粒完成印尼注冊，截至2021年12月底，公司產品已在28個國家銷售，康臣、玉藥系列產品正陸續(xù)走向國際。

綜上所述，作為一個商業(yè)化能力已被市場驗證的優(yōu)質標的，康臣藥業(yè)憑借穩(wěn)定的產品線、穩(wěn)定增長的市占率、穩(wěn)定的業(yè)績增長、穩(wěn)定的研發(fā)創(chuàng)新聯合體、穩(wěn)定健康的現金流以及穩(wěn)定的派息政策，已開啟了一條持續(xù)向上的估值增長曲線。

在這一堅實基礎下，康臣藥業(yè)依托自身在中成藥業(yè)務領域的優(yōu)勢，逐漸向創(chuàng)新藥領域實現戰(zhàn)略聚焦，有望進一步深化公研產銷一體化競爭優(yōu)勢，不斷釋放自身的內在價值。

標簽：競爭優(yōu)勢