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全球聚焦：廉價石油的時代已經(jīng)結(jié)束，投資不足可能導(dǎo)致油價結(jié)構(gòu)性上漲！

2022-12-19 15:48:25 來源：英為財情

(資料圖片)

OPEC在其最新的月度報告中透露，再次未能生產(chǎn)出上次會議敲定的產(chǎn)量，而且差距也不是每天幾千桶，缺口約為每天180萬桶，但更重要的是，這種低于自己目標(biāo)的情況已經(jīng)成為常態(tài)。與此同時，美國聯(lián)邦政府需要為其戰(zhàn)略石油儲備（SPR）購買一些石油，今年從該儲備中釋放了近2億桶石油，以應(yīng)對燃料價格通脹。然而，美國鉆探商并不急于提高產(chǎn)量。相反，在這些公司的首要任務(wù)中，產(chǎn)量增長似乎已經(jīng)失去了地位。

當(dāng)然，還有對俄羅斯的制裁，許多人預(yù)計這將損害該國的石油生產(chǎn)，這很可能會發(fā)生，但還沒有發(fā)生。事實上，以海上出口價格上限和禁止向歐盟出口為形式的石油制裁對俄羅斯的石油出口沒有影響。至少現(xiàn)在是這樣的。

盡管近期油價的下跌幾乎是由全球經(jīng)濟放緩的預(yù)期引發(fā)的，投資銀行預(yù)計油價會走高。這些預(yù)期現(xiàn)在也開始滲入交易員圈子，主要是基于亞洲放松了疫情政策。但他們也可能考慮到一個事實，即石油仍然是一種不可或缺的大宗商品。廉價石油的時代很可能一去不復(fù)返了。

摩根士丹利上周在一份報告中表示：“在投資水平低、俄羅斯供應(yīng)風(fēng)險、SPR釋放結(jié)束以及美國頁巖油產(chǎn)量放緩導(dǎo)致的供應(yīng)受限的情況下，需求復(fù)蘇（亞洲經(jīng)濟重新開放、航空業(yè)復(fù)蘇）推動的油價仍然是建設(shè)性的。”

然而，正如TortoiseEcoFin總裁兼投資組合經(jīng)理Matt?Sallee最近在市場評論中指出的那樣，在供應(yīng)方面的情況可能要嚴(yán)重得多。

他說：“全球石油庫存處于2004年以來的最低水平，美國能源部今年從SPR中釋放了2億桶石油，OPEC繼續(xù)難以按規(guī)定的配額生產(chǎn)，美國生產(chǎn)商正在提供幫助，但只能做這么多?！?br>
這是對全球石油供應(yīng)形勢的一個相當(dāng)簡潔的描述，但這幅圖景并不會引發(fā)積極的情緒。這是一個更有可能引起關(guān)注的問題，而且有很好的理由。因為幾乎沒有證據(jù)表明，這些趨勢會在短期內(nèi)將發(fā)生有意義的變化。

例如，Sallee在對油價的后續(xù)評論中指出，OPEC沒有嘗試提高產(chǎn)量的動機。只有當(dāng)它知道油價將在更長的一段時間內(nèi)保持在每桶100美元以上時，它才會這樣做，但目前沒有辦法對此有信心。

此外，OPEC的產(chǎn)量還受到純粹的實物限制，該組織一直未能實現(xiàn)自己降低的產(chǎn)量目標(biāo)就是明證。大多數(shù)OPEC成員國都有雄心勃勃的產(chǎn)量增長計劃，但由于成熟油田的自然枯竭以及最終投資不足等原因，實際產(chǎn)量仍然低迷，這些計劃仍然是計劃。

正如Sallee指出的那樣，自2015-2018年以來，OPEC的石油產(chǎn)量一直沒有持續(xù)生產(chǎn)超過3000萬桶/天，當(dāng)時它故意這樣做，以打壓美國頁巖油，并在很大程度上暫時成功了。這是因為它既不想也不能這樣做。

至少從白宮的角度來看，投資不足也正在成為美國頁巖油行業(yè)的一個問題。根據(jù)拜登政府的說法，美國生產(chǎn)商需要做的就是在額外生產(chǎn)上投入更多資金。根據(jù)美國生產(chǎn)商自己的說法，石油需求的長期前景太不確定，不能投資于更多的生產(chǎn)。

此外還有主要面積的問題，幾位專家一直在警告說，油田正在耗盡。TortoiseEcoFin的Sallee就是其中之一，他說：“開發(fā)商已經(jīng)鉆探了最好的面積，該行業(yè)很難吸引勞動力，融資來源有限。”

據(jù)他說，美國石油產(chǎn)量不太可能像最近那樣，再次創(chuàng)下每天100萬桶或以上的年產(chǎn)量增長率。他認(rèn)為，50萬/天至75萬桶/天的增長率更有可能。這對消費者來說不是好消息，因為需求雖然被能源轉(zhuǎn)型陣營瞄準(zhǔn)，但不會很快下降。

能源轉(zhuǎn)型運動最活躍的成員之一國際能源機構(gòu)（IEA）在其最新的《石油市場報告》中上調(diào)了對明年全球石油需求的預(yù)測，原因是今年的石油消費量意外增加。

在缺乏可行的石油產(chǎn)品替代品的情況下，這可能是一個可持續(xù)的趨勢。這意味著，如果大型石油公司繼續(xù)轉(zhuǎn)向低碳能源，未來的供需將處于不穩(wěn)定的平衡，不斷處于短缺的邊緣，甚至深度短缺，因為這要求他們減少石油產(chǎn)量，以實現(xiàn)凈零排放目標(biāo)。這一切意味著，廉價原油的時代很可能一去不復(fù)返了。

布倫特原油連續(xù)日線圖
北京時間12月19日14：37，布倫特原油連續(xù)報79.86美元/桶