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招商基金陸文凱：數(shù)字化需求為軟件行業(yè)帶來(lái)上行周期當(dāng)前時(shí)訊

2023-05-26 17:37:12 來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

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中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京5月26日訊作為一名有著近12年證券投資經(jīng)驗(yàn)、近5年產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理，招商基金陸文凱雖然將自己定義為一名“成長(zhǎng)股基金經(jīng)理”，但“均值回歸”是其投資框架的核心概念。其中最關(guān)鍵的兩個(gè)維度是“基本面”和“估值”——基本面均值回歸的目的是獲取成長(zhǎng)因子，估值的均值回歸則為了獲取較大概率的價(jià)值因子。

陸文凱解釋道，“我們的投資研究，是在確定長(zhǎng)期的周期條件下，對(duì)行業(yè)和企業(yè)的中周期波動(dòng)進(jìn)行探索。”簡(jiǎn)單說(shuō)，從長(zhǎng)周期角度來(lái)看，多數(shù)行業(yè)都是好的，具有高成長(zhǎng)特性、擁有高超額回報(bào)有效性，但并不意味著該行業(yè)在“投資層面”已具有足夠的參考價(jià)值。陸文凱表示，一個(gè)公司的完整生命周期通常具有初期上漲較快、中期放緩、后期平穩(wěn)等特點(diǎn)，但全生命周期很長(zhǎng)，可能30-50年，這對(duì)投資參考性不大。若從中周期維度看，將其每一輪景氣度的上升下行周期刻畫(huà)出來(lái)，會(huì)發(fā)現(xiàn)它在圍繞一個(gè)均值線進(jìn)行周期波動(dòng)——這是中國(guó)資產(chǎn)的客觀運(yùn)行規(guī)律。

站在當(dāng)下展望2023年，陸文凱認(rèn)為，短期而言，分子端的估值最快速修復(fù)階段已結(jié)束，但從中長(zhǎng)期角度來(lái)說(shuō)，整體估值還在大的底部區(qū)域，且分子端的修復(fù)遠(yuǎn)未開(kāi)始，整個(gè)市場(chǎng)仍處于“整體可為”的狀態(tài)。

結(jié)構(gòu)層面上，陸文凱比較關(guān)注小盤成長(zhǎng)方向。雖然小盤成長(zhǎng)方向自2021年Q2以來(lái)已有非常明顯的超額回報(bào)，但更多小市值的消費(fèi)、科技等行業(yè)公司，其實(shí)仍處于非常長(zhǎng)周期的底部區(qū)域，絕對(duì)估值和相對(duì)估值都便宜，存在很強(qiáng)的選股機(jī)會(huì)?！澳軌蛱峁┓€(wěn)定且相對(duì)勝率較高業(yè)績(jī)?cè)鏊俚某砷L(zhǎng)股，會(huì)成為我們青睞的方向。”陸文凱說(shuō)。

行業(yè)層面，陸文凱更看重4個(gè)主要方向。首先是軟件及相關(guān)服務(wù)業(yè)。陸文凱認(rèn)為“更優(yōu)商業(yè)模式+需求嚴(yán)重低估+盈利剪刀差”或?qū)?lái)大機(jī)會(huì)。相較去年Q4已在市場(chǎng)上有所反應(yīng)的“信創(chuàng)”而言，更值得關(guān)注的是數(shù)字化需求在未來(lái)3-5年上行周期的機(jī)會(huì)。陸文凱特別提到，過(guò)去兩年有大量軟件公司加大了投入，并形成一定的產(chǎn)品力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這意味著未來(lái)一旦需求端抬升，它們將率先受益。從現(xiàn)在往后看，這類公司未來(lái)3-5年有望出現(xiàn)一輪明顯的景氣上行周期。

第二個(gè)是船舶和航運(yùn)，供給側(cè)出清疊加全球供需重構(gòu)，彈性、久期或?qū)⒊掷m(xù)超預(yù)期。第三是軍工板塊，其認(rèn)為景氣度仍在延續(xù)，但總量高增速階段已經(jīng)過(guò)去。

最后是復(fù)蘇鏈機(jī)會(huì)，一個(gè)是地產(chǎn)鏈復(fù)蘇，一個(gè)是消費(fèi)復(fù)蘇。陸文凱表示，地產(chǎn)方面接下去會(huì)進(jìn)入基本面兌現(xiàn)階段，其中存在很多自下而上選股的機(jī)會(huì)；而消費(fèi)復(fù)蘇層面，整體偏謹(jǐn)慎，因?yàn)楸据喯M(fèi)估值修復(fù)程度超預(yù)期，但其中也有一些供給側(cè)變化沒(méi)有被市場(chǎng)關(guān)注到、可以自下而上挖掘的方向。

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